解读2018基建投资骤降隐因 2019将再次片面加码

SMM1月7日讯:2018年中国前三季度GDP增速分别为6.8%、6.7%和6.5%,随着12月制造业PMI指数跌破枯荣线,未来经济下行压力将继续加大。

 2018年固定资产投资中降幅最大的是基建,根据去年的数据,基建投资占固定资产投资的22.2%。 

2017年全年基建投资累计同比上涨19%

2017年全年基建投资累计同比上涨19%

今年1-11月基建投资累计同比上涨3.7%,2017年全年基建投资累计同比上涨19%,预计2018年全年基建同比涨幅跌15个百分点左右,并拖累固定资产投资增速下跌超3个百分点,按固定资产投资对GDP的贡献率57%(根据去年数据),仅基建一项就足以拖累GDP增速下跌超1.7个百分点,也就是说今年经济的下行压力与基建投资增速的暴跌休戚相关。

2018年基建

2018年基建与固定资产投资同比

 为什么今年基建投资增速会如此大幅暴跌? 

1.监管制约 2016年底以来,政府陆续发文,文件中明确了任何增加地方政府隐性债务的行为都可能受到审计部门和司法部门的终身追责。在基建投资中,城投融资占70%,而在城投融资中,银行贷款接近一半,非标融资为1/3,目前银行贷款受到严格监管,终身问责制下银行对城投平台的贷款收紧,而非标资产受到金融去杠杆的影响,规模同样在急剧缩小。未来政府搞基建投资只能通过预算内资金、一般债和专项债进行融资。 

2.地方政府转型 十八大以后,GDP不再是地方政府考核的唯一标准,扶贫、风险防控、环保等都成为考核指标之一,地方政府大搞基建投资的积极性减弱。

 3.基建拉动经济效果不强 根据统计局数据,2017年固定资本形成占GDP的44.4%,2017年GDP为82.7万亿,而2017年全社会固定资产投资总额为64.1万亿,固定资产投资对GDP的贡献不到60%,且边际效应逐年降低,投资驱动经济增长的代价越来越大。 

4.债务率过高 2009年以来地方政府债务率持续走高,在防范系统性金融风险和隐性债务不得增加的前提下,基建投资受到极大制约。 

今年世界经济处于普遍的下行周期,几乎所有国家都没能避免经济下行带来的冲击,央行今年也是提前降准1个点用以支持中小微企业。12月29日,十三届全国人大常委会第七次会议又通过了13900亿的新增债务限额用以基建投资补短板,其中新增一般债务限额5800亿元、新增专项债务限额8100亿元,目的还是为了GDP稳增长。当然,GDP的稳定增长对发展中国家的经济发展非常重要,目前在新的经济增长点未培育出来之前,基建还是得上,2019年不会放松,很多中西部的朋友期待铁路通到自家门口的那一天,未来都是可以期待的。 

根据经济时报的报道,近一个月来,国家发改委已经密集批复了新建西安至延安铁路、广西北部湾经济区城际铁路建设规划、上海市城市轨道交通第三期建设规划以及杭州市城市轨道交通第三期建设规划等基建设施投资项目,粗略统计,这些项目涉及投资总规模超9300亿元。这些信息已经透露出明确的基建投资全面加码的信号,祝福我们未来的春运回家之路越来越顺吧!

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多机构预测9月基建投资增速继续上行

国家统计局将于18日公布9月及三季度国民经济运行数据。多机构预测,9月社零增速回升,制造业投资增速企稳,而受益于低基数和专项债发行提前,基建投资累计增速也有望继续上行。
工业方面,申万宏源宏观高级分析师秦泰指出,9月天气影响弱化,同时基建投资需求有望改善,制造业投资单月预计有所回升,叠加居民商品消费需求仍较稳定,整体工业品需求预计9月有所改善。在8月企业去库存幅度有所收敛背景下,预计后续汽车等行业生产端转为补库存或进一步带动9月工业增加值改善。预计9月工业增加值实际增速回升至6.2%左右。
华创证券首席宏观分析师张瑜也指出,9月工业增加值将有所反弹。9月日均耗煤同比大概率为正,好于8月,与用电相关的几个高耗能行业仍会有所反弹。
社零也有望继续回升。“8月社零增速在汽车销售的拖累下再度小幅回落至7.5%,但其他可选消费边际改善,必选消费延续稳健增长,一定程度反映前期个税减税、增值结构性减税对消费的持续促进,预计9月除汽车外的消费改善趋势将继续保持。而汽车销售预计较8月边际回暖。综合看,预计9月社零名义增速、实际增速分别回升至7.8%和5.8%,较8月分别回升0.3和0.2个百分点。”秦泰表示。
投资方面,兴业证券首席宏观分析师王涵指出,9月逆周期调控力度有所上升,包括减税降费、专项债以及降准等政策,制造业投资或有所回升,基建投资增速维持平稳。
华泰证券首席宏观分析员李超认为,制造业投资存在积极的结构因素。一是高技术制造业投资增长较快。国家加大对科创行业融资的支持力度,有望继续对相关投资起到拉动作用。二是技术改造投资增长较快。三是从今年末到明年一季度,PPI触底回升、工业企业盈利修复的逻辑,有望带动传统制造业投资增速企稳。
张瑜认为,受益于去年三季度的低基数及今年专项债的发行提前,基建累计增速预计继续上行至3.5%附近。
秦泰也认为,6月以来企业中长贷增长稳定,专项债发行速度较快;货币政策配合性操作下信用环境维持改善趋势;此外,近期政策强调不得将专项债资金用于土地储备和房地产相关领域,需落实专项债资金有效投资,挖掘投资需求潜力。预计1-9月基建投资(全口径)累计增速或小幅回升至3.5%。而四季度有望提前下发2020年专项债额度,9月降准延续信用环境向好态势,预计四季度基建投资增速仍将维持环比偏强趋势,全年累计增速或回升至4.7%左右。(来源:经济参考报)